发布时间:2010年11月24日 08:51进入复兴论坛来源：中国证券网

　　昨日，在外围市场普跌带动下，两市股指早盘双双低开，此后震荡下行，沪指盘中击穿2800点整数关和60日均线。虽然尾盘大盘在部分权重股带动下反弹，但最终两市股指仍收在绿盘。分析师表示，由于政策收紧节奏的加快，外围市场震荡，加上周三工行复牌，导致投资者忧虑加大，最终市场整体下行。但急跌并不会导致市场发生质的变化，结构性机会依然存在。

　　至收盘，上证指数收报于2828.28点，下跌56.09点，跌幅为1.94%，盘中最低探至2791.58点；深证成指收报于12062.41点，下跌241.14点，跌幅为1.96%。沪深两市共成交2930亿元，较前一交易日缩小逾一成。

　　盘面显示，昨日资源股大幅回调，是做空主要动力之一。而小盘股、旅游酒店等个别板块逆势上涨。青海板块以5.29%的跌幅居板块跌幅榜首位，盐湖钾肥、西部矿业跌幅均超5%。紧随其后的是稀土永磁、有色金属、稀缺资源、新材料等板块，其跌幅均超过3%。银行、医药板块跌幅靠后，均未超过0.5%。上涨板块涨幅均未超过1%。

　　值得注意的是，昨日市场虽然低迷，但新上市的三只新股受到资金追捧而大涨，其中涪陵榨菜涨幅为191.64%。这显示市场疲弱时资金青睐中小盘品种，积极寻找题材概念。

　　昨日市场忧虑加大，导致股指再度下滑。这一方面是工行配股结束周三将复牌交易，在工行停牌期间大盘累积跌幅较大，其余大部分银行股表现疲弱，工行此次复牌补跌可能性较大。另一方面是外围市场做空氛围变浓，全球市场的宽幅震荡，对国内市场产生了较大的心理压力。

　　平安证券首席策略分析师王韧指出，“在政策拐点没有出现之前，市场难有趋势性机会，震荡偏弱行情或将持续到明年一季度。”他预计，11月CPI将惯性冲高，通胀压力依然很大，政府出台更严厉的通胀抑制措施的担忧短期难消；同时，韩朝局势不稳，爱尔兰危机等导致避险情绪升，资金将继续回流美元，外围流动性趋紧；此外，全年7.5万亿的信贷额度，至10月底只剩下6000亿，新增信贷规模也不容乐观。

　　“近期比较急的调整显示上方压力比较沉重，需要一个消化过程。”英大证券研究所所长李大霄表示，目前来看，整个市场处于一个流动性逐渐回收的大环境，同时券商、私募、基金等机构即将进入年终结算的时段，对市场稍显不利，这些都需要更长的时间来消化。这个过程虽然显现出较急的回调，但不至于发生质的变化。王韧为，大盘短线仍有压力，但相信随着利空加速兑现，跌势会趋缓，市场仍存在结构性投资机会，新兴产业等主题概念仍可以参与。

　　昨天两市股指继续弱势运行，上证综指一度失守2800点，实际上沪指已经连续几天未能有效突破年线；大盘股基本上无人问津，而中小盘个股则获得资金青睐，结构性分化明显。

　　未来A股市场将何去何从？昨天，多家券商发布报告指出，短期看大盘或将延续震荡走势，年线争夺战仍将继续；不过，A股市场结构性行情已经发展成为一种趋势行情，而且这种趋势行情还在强化。

　　近期，权重股表现相当疲弱，两市股指继续弱势运行，而成交量也继续停留在偏低水平，不过从盘面上看，中小盘股活跃度依然较高，创业板指数在周一甚至创出了新高。

　　海通证券策略分析师吴一萍表示，年线争夺战仍将持续，一方面权重股已经距离9 月底行情起来的低点仅一步之遥，在短期内加息警报解除的格局下利空打压力度明显不会太大，继续下跌空间有限；另一方面小盘股过于活跃，创业板指数新高之后又再度面临获利盘打压。“在两个方面的因素夹击下，大盘振荡的幅度不会太大，年线附近的来回缠绕和确认将持续一段时间，我们仍然强调反弹的演绎方式还是以时间换空间展开的概率较大。”

　　浙商证券直接指出，资金是逐利的，从配置的角度看，股市依然是大类资产的配置之地，甚至是资金容纳“之池”。“A股市场结构性分化明显，这种分化加上仍旧合理的估值水平使得我们对一段时间的市场报一定的乐观看法，并且认为这种结构性行情已经发展成为一种趋势行情，这种趋势行情尚在强化。”而兴业证券也表示，年内大盘继续下跌空间有限，结构性机会星火闪烁。

　　目前，市场关注的焦点在于通胀水平是否超预期以及信贷水平的减少是否超预期，而从政府各个部门的行政措施看，物价超预期的概率较大，这样从紧的预期目前难以得到缓解，资金面收紧的可能性越来越大。在此背景下，投资者该如何操作？

　　招商证券王银龙表示，通胀高企与货币政策趋于紧缩的宏观背景未变，而新兴产业扶持政策逐步落实。从A股表现来看，指数整体微弱反弹波澜不惊与主题个股的强势与活跃并存，形成了鲜明对比。市场成交量仍显不足，心态比较犹豫，预计指数仍需时间继续震荡整固，而新兴产业主题投资热情不减。流动性泛滥直接受到紧缩货币政策抑制，战略性新兴产业扶持政策逐步落实，行业成长性更为确定，因此建议重视成长类个股，持续关注节能环保、新技术、新材料、医药生物等板块。

　　国信证券指出，投资者可配置一些确定性增长和政策鼓励的行业，以规避政策从紧风险，如一些确定性的消费类如医药、科技类股票；从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等（包括军工、核电以及高铁相关板块）。而东海证券也建议，适当仓位逢低吸纳，关注商业贸易、食品饮料、农业和医药生物等防御性行业。

　　虽然A股市场以剧烈震荡的方式进入四季度末，但在个股、行业严重分化的背景下，个股表现对基金经理的年度业绩排名正起着决定性的作用。在这样的震荡市中，基金经理所持有股票的“正确与否”，可能对其年终业绩会带来完全相反的两种结果。

　　在全球电子元器件行业走出低谷并逐步恢复后，电子元器件尤其是消费电子板块的行情演绎几乎纵穿今年全年，成为Ａ股市场出现整体性行情不多的板块之一，一大批电子元器件个股今年以来的收益超过１００％，一些对此类个股偏好的基金经理，最近也取得了不错的超额收益。

　　自11月1日起，股票市场至昨日已出现超过５％的跌幅，但在这波市场中，基金经理远非市场想象的那样深陷亏钱套牢的尴尬，一些基金经理在这波剧烈震荡的市场中可能赚得更多。

　　在３Ｄ显示领域的东风下，昨日Ａ股市场相关上市公司继续得到资金追捧，也直接为基金经理的年底业绩贡献了一把。由于人机互动游戏产品将成为水晶光电一个业绩增长点，这家从事光学元件业务的上市公司昨日逆市涨停，其他涉及３Ｄ业务的深天马Ａ、闽闽东均强势涨停，超声电子在接连上涨后，昨日亦有近３％的涨幅。值得一提的是，超声电子已十分接近前期股价高点，水晶光电、深天马Ａ、超声电子则创出股票上市以来的新高。

　　事实上，与食品商业、医药、资源、汽车等板块比，包括消费电子在内的电子元器件板块在大多数基金经理的配置上历来都扮演跑龙套的角色。而参考２００９年底至２０１０年当前各大板块走势可发现，唯有电子板块股价一路走高，而这出乎大多数基金经理的预料。虽然大多数基金２０１０年的行业配置策略并不理想，但是依然有一些基金准确把握了行业景气度提升的机会，继而对优势个股进行布局。

　　昨日股价创出新高的深天马Ａ、通富微电的第一大机构投资者均来自银华基金，银华基金旗下的五只基金在今年三季度买入和增持深天马，银华投资总监陆文俊管理的银华优质增长基金期间增持超过３００万股，也是配置深天马Ａ最多的机构投资者。银华投资总监陆文俊同期持有４１２万股的通富微电。

　　在华天科技、水晶光电、通富微电、士兰微昨日股价创新高之际，景顺长城基金也在今年的行业配置、个股精选上获利丰厚，景顺长城同样加大布局电子元器件板块。以华天科技为例，截至三季度末，景顺长城是进入华天科技的前十大流通股股东中唯一的基金公司，包括其投资总监管理的多只基金介入其中。

　　在大多数行业陷于市场调整的同时，电子元器件板块的独立行情令基金经理错愕时，华商基金却凭借其重点布局电子板块而进入前三季度业绩前列。华商基金三季度布局的个股包括闽闽东、超声电子等昨日均出现强势上涨，其中华商动态阿尔法基金为闽闽东的第一大机构投资者，华商动态阿尔法同期持有超过４００万股的超声电子。

　　值得关注的是，上述基金公司不但在行业配置上对电子元器件板块有先见之明，同时在个股把握上也相当精确。以华商动态阿尔法基金为例，除了闽闽东、超声电子外，其独门股“智光电气”股价也在昨日强势拉升后创出新高，上述基金参与的奥飞动漫更连续四日拉升。

　　可见，在个股、行业严重分化的剧烈震荡背景下，对于一些基金经理而言，年终行情非但无法保持前期收益，更有可能导致基金净值缩水，而对前期精确锁定优质筹码的基金来说，现在的震荡环境正是获利最丰厚的时期。

　　申银万国研究所昨日在三亚召开2011投资中国战略年会。申万研究认为，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格局，预计上证综指的核心波动区间为2600点至3800点，“制造升级”有望成为贯穿全年的投资主题。

　　申银万国研究所认为，2011年是“十二五”的开局之年，也是中国经济社会逐步进入转型中期的关键时间点。在转型深化不断推进的进程当中，经济和政策环境将发生劳动力价格明显提高、节能减排力度继续加强、经济均等化实质性推进这三大核心变化。由此将推升六大增长主题：第一，制造创新——劳动力成本提升将推动企业提高效率、推动产业升级和产业转移；第二，装备制造——产业升级将提升装备需求，装备制造的亮点是高端装备和装备国产化；第三，节能环保——节能减排要求提高利好新能源新材料，也带来脱销、污水处理、CDM等需求；第四，生产服务——随着劳动力成本的发展和专业分工的细化，以金融、保险、物流、营销、设计、渠道等为代表的生产型服务业将迎来大发展；第五，消费——十二五规划纲要建议明确把“居民消费率上升”作为经济结构调整的重要目标，并通过收入分配改革来提高居民可支配收入，居民消费率提升可期；第六，以新疆、西藏为代表的欠发达地区将迎来大发展。

　　在转型深化的背景下，2011年中国经济将呈现高增长、高通胀的格局。申万研究预计明年中国经济增长率为9.6％，通货膨胀率为3.7％。增长的主要推动力来自于转型性投资，通胀水平在转型性涨价和流动性过剩的双重叠加作用下将出现明显抬升。短期的逆周期调控和中长期的结构转型构成完整的宏观政策图景。货币政策将在保持增长所需的正常货币供给和控制通货膨胀间进行动态权衡，申万研究认为货币适度从紧，汇率、利率、准备金率齐升可能性较大，预计2011年利率提升1-2次，汇率升值5％，准备金率多次调升。财政政策将主要发挥结构调控作用，通过政府支出和减税来引导企业行动。

　　申万研究预计，2011年申万重点上市公司的利润增速为19.3%。上市公司盈利能力将在今年四季度和2011年一季度走平见底，二季度开始回升。如果通胀在目前的4%继续明显上行，将对整个实体经济和企业盈利带来负面影响。如果考虑季节性因素，上市公司2011年一季度盈利能力实际略有下滑。

　　申万研究认为，2011年上证综指的核心波动区间为2600点至3800点，区间下限对应上证综指2011年12.5倍PE、上限对应2011年18倍PE，在策略上建议投资者先防御、后进攻。明年一季度之前，调控通胀的政策紧缩风险加剧，投资者对经济前景的预期将受到负面影响。明年二季度之后，随着通胀警报的逐步解除，对政策放松的期待会开始萌动，有助于股市企稳回升。在配置节奏上，申万研究认为从现在到未来一个季度，以食品饮料、高端装备制造及服务（矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等）、软件为代表消费和新兴行业仍面临良好的舆论氛围和超预期政策刺激，因此会有良好表现。明年二季度后，市场风格会重新回归周期类股票。

　　申万研究认为，“制造升级”有望成为贯穿2011年全年的投资主题，这既是“十二五”规划的要求，也是中国制造业自身由大到强转变的内在需要。申万研究一方面看好受城镇化需求拉动的交通网、信息网、能源网建设提速给装备制造业带来的机会，另一方面认为进口替代、出口转内销加速，将带动装备制造、医药、轻工、纺织服装等行业的龙头公司将加速成长。在具体标的选择上，申万研究推荐“传统+新兴”的结合体，他们既拥有传统产业的较低估值，又享受新兴产业的高成长性。

　　从“制造升级”主题出发，申万研究认为下列股票将在2011年获得明显超越大盘的表现，公司包括：中国南车、中国一重、郑煤机、中国西电、中兴通讯、中海油服、启明信息、软控股份、星网锐捷、美克股份。

　　大盘表现疲软不堪，资金再一次将新股当成了炒作热点。昨天，涪陵榨菜、老板电器、天广消防三只中小板新股在深证证券交易所挂牌交易。由于这是新股发行制度二次改革后首批上市的新股，其股价表现引起了市场的广泛关注。

　　最终，涪陵榨菜、老板电器、天广消防分别收于40.8元、40.70元和39.16元，涨幅分别为191.64%、101.58%和63.17%。其中，涪陵榨菜因盘中涨幅过大三次遭到深交所的临时停牌，其收盘涨幅仅次于新亚制程（313.8%）、赣锋锂业（193.261%），成为今年上市首日涨幅排名第三的新股。

　　事实上，在三只新股挂牌交易之前，市场质疑其定价过高的声音不断。尤其是涪陵榨菜，不少市场人士认为其50多倍的发行市盈率明显过高，透支未来成长性。各大证券研究机构给出的涪陵榨菜上市首日定价区间普遍集中在12-15元，但恰恰是这只不起眼的“榨菜股”，昨天却受到了资金的狂热追捧。

　　昨天早盘，涪陵榨菜以25.6元/股高开，较其发行价13.99元上涨近83%。随后，涪陵榨菜股价一路飙升。根据交易规则，13点04分涪陵榨菜在30.60元/股位置被深交所首次要求停牌，因其股价较开盘价涨幅触及20%。复牌后短短17分钟，涪陵榨菜再次被拉升54%至38.25元/股，交易所再次对其采取盘中临时停牌措施；复牌后4分钟，涪陵榨菜又急速涨至45.90元/股，涨幅达到228.09%。在深交所第三次强制停牌后，涪陵榨菜涨势终于被遏制，收盘集合竞价小幅下挫，最终收于40.80元/股，全天涨幅191.64%。

　　“榨菜炒出了龙虾价！”面对涪陵榨菜的巨大涨幅，市场人士昨天盘中纷纷发出感慨。在涪陵榨菜的带动下，老板电器、天广消防午后也展开了一波强烈的上攻，因涨幅过大，两者同样遭到了深交所的临时停牌措施。

　　“三只新股盘中之所以出现巨大涨幅，主要原因是市场缺乏像样的热点。”中原证券研究所市场策略研究员张刚认为，市场缺乏热点的时候，新股往往沦为资金的炒作对象。“从某种程度上来说，榨菜属于消费股范畴，因此部分资金将其当作抗通胀概念进行炒作。”

　　湘财证券研究所市场策略研究员徐广福表示，从估值角度而言，涪陵榨菜的股价明显“贵”了。“二级市场对新股的炒作力度过猛，导致股价高企，这是一种非理性的炒作。”

　　值得一提的是，部分机构资金也参与了昨日上市新股的买卖。深交所盘后公布的成交回报数据显示，涪陵榨菜、老板电器买入前五名席位中各自出现了一家机构专用席位，买入金额分别达到1383万元和1955万元。

　　昨日两市大盘低开低走，跳水下挫，午后一度快速回升，随后窄幅震荡，最终双双以大幅下跌报收，两市共成交2931.5亿元，量能相比周一有所萎缩，但资金流出步伐仍未改变。据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘资金净流出为76.36亿元。

　　这主要体现在有色金属、电子信息、化工化纤、煤炭石油、交通工具等板块中，其中有色金属板块居资金净流出首位，净流出13.03亿元，净流出最大个股为铜陵有色、西部矿业、紫金矿业，分别净流出1.37亿元、1.19亿元、1.11亿元。电子信息板块居资金净流出第二位，净流出6.23亿元，净流出最大个股为京东方A、上海贝岭、中科三环，分别净流出0.78亿元、0.67亿元、0.58亿元。化工化纤板块净流出5.50亿元，净流出最大个股为天茂集团、湖北宜化、云天化，分别净流出0.41亿元、0.30亿元、0.26亿元。

　　除了电子信息板块是近期活跃的品种外，其余品种大多是强周期性个股。在物价持续上涨的背景下，越来越多的资金倾向于认为进一步的紧缩政策有望出台，从而使得强周期股走势备受压抑，因此，短线有资金持续流出。但目前资金面仍然相对充沛，故在减持有色金属股以及近期活跃的强势股之后，有资金开始慢慢低吸那些不受调控政策预期影响的弱周期性个股。

　　这主要体现在电子信息、旅游酒店、酿酒食品、电器等板块中，其中，医药板块居资金净流入首位，净流入0.52亿元，净流入最大个股为九芝堂、普洛股份、广州药业，分别净流入0.56亿元、0.56亿元、0.46亿元。旅游酒店板块居资金净流入第二位，净流入0.46亿元，净流入最大个股为全聚德、湘鄂情、北京旅游，分别净流入0.45亿元、0.06亿元、0.04亿元。酿酒食品板块资金净流入0.32亿元，资金净流入最大个股为N涪陵榨、贵州茅台、沱牌曲酒，分别净流入0.98亿元、0.79亿元、0.24亿元。

　　昨日资金流向显示，当前A股市场的整体做空能量依然不可忽视，尤其是个股方面的资金流向更不宜乐观。昨日两市有1300多只呈现资金净流出，资金净流出超千万的个股有298家。而资金净流入超千万的个股只有77家，资金净流入最大个股为N老板、N天广、N涪榨菜、贵州茅台、九芝堂。值得庆幸的是，多头能够抱团作战，对消费类等弱周期性品种以及节能减排等小市值品种积极关注，使得此类个股成为昨日盘面热点，削弱了强周期性个股的做空能量，使得大盘短线运行趋势不至于太难看。

　　大盘连续调整的背景下，机构投资者的心态也发生微妙变化，前段时间机构扎堆单一股票的现象越来越少，代替的是个别机构借大盘和个股调整契机，埋伏基本面良好且近期风险大幅释放的相关个股，其中中航精机和中元华电平雀屏中选。

　　受益重组题材的中航精机，前期九个涨停令许多投资者心惊肉战。但在最近大盘调整背景下，其股价也从最高的44.89元下调到昨日收盘的35.18元，调整幅度高达20%。在这种情况下，一些机构投资者开始悄然进入。昨日龙虎榜显示，其第二、四、五大买家均为机构，累积买入高达3928万元。

　　招商证券分析师王轶铭指出，中航精机业绩好、市值小、后续资本运作概率高，看好公司未来的发展空间。中航机电公司未注入资产的收入和利润规模依然可观，公司在本次资产重组完成后依然能够享受航天军工的平均估值水平，维持对其强烈推荐的投资评级。参考2006 年、2007 年中航机电公司旗下几家主要企业的收入和盈利情况，航宇公司、新乡航空的收入和利润规模与本次拟注入的庆安公司、郑飞公司基本在同一个数量级上，估计机电公司未注入资产的利润规模约在4到5 个亿左右。

　　王轶铭说，资产注入预期、巨大市场前景和行业不可替代性是A 股航天军工板块享有较高估值的重要因素。重组完成后，公司业绩出现跨越发展，在细分航空机电领域具备垄断地位，航空工业市场前景广阔，后续资本运作预期依然强烈，因此，公司具备支持A 股航天军工高估值的三要素，应该享受板块的平均估值水平。由于我国航空工业正处景气上升阶段，因此将2010年每股收益预测上调至1.02 元，2011、2012年每股收益分别为1.36 元、1.73 元。按2010 年60倍PE 测算，上调未来6 个月目标价为55到60 元。

　　在中元华电方面，目前股价仅为23.87元，仍落后1年前首日开盘价。但昨日龙虎榜显示，在大跌6.33%情况下，其第一大买家中潜伏进机构，买入金额为1222万元。爱建证券分析师穆运周表示，变电站智能化为必然趋势，公司市场空间广阔，2012年业绩将出现爆发式增长。

　　穆运周表示，采用IEC61850实现信息交换标准化成为国内众多电力自动化专家的一致共识。根据规划，智能化投资比重将不断提高，至2020年，国内电网年均总投资额将不低于2800亿元，智能化投资年均投资不低于350亿元，公司未来市场想象空间广阔。

　　穆运周说，我们对公司未来的判断是，传统主营产品继续受益于智能化变电站建设所带来的细分行业升级与扩展，募集资金所带来的原有产能扩大和超募资金所投入的新项目将在未来1到3年内对公司业绩产生贡献，配合国网对于智能电网的规划进度，公司的产能和市场需求都将在2012年至2013年左右出现大幅增长，公司业绩将呈现爆发式增长。

　　穆运周预计，2011年、2012年公司每股收益分别为0.55 元和1.07元，参考行业内同类公司估值水平，并考虑到公司2012年之后业绩的爆发性，给予公司2011 年55倍PE，目标价格30.2元。

　　昨日市场再度大幅下挫，在多数基金看来，短期杀跌较充分的释放了市场风险，布局方面要改变惯性思维，前段时间资金大幅涌入的资源股可能进入阶段性的回落，短期应规避；而有基本面支撑的战略性新兴产业、受通胀利好的大消费类等板块有望陆续登场。

　　东方基金投研人士表示，本周关于新兴产业又有消息传来——改委会同环保部等部门编制的《节能环保产业发展规划》基本编制完成，近期将上报国务院。规划将把高效节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务六大领域列为重点支持对象，在财政、税收、金融等方面提供政策支持，并有望享受所得税率在15%的基础上减半征收。东方基金认为，此规划将使节能减排等新兴战略产业继续成为市场的热点。

　　摩根士丹利华鑫基金经理亦表示，“通胀预期”和“热钱”将是管理层未来将要调控的两个重要方向，后续相关宏观数据和政策的变化需要密切关注。“在此市场环境下，我们继续长期关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医药等战略性新兴行业的长期投资机会。”

　　大成基金投研人士认为，未来市场趋势需要等当前利空因素逐步消化、12月份中央经济工作会议基调明确后才会明朗。行业和板块方面，大成基金投研人士认为，受益内需的食品饮料板块及医药生物板块可望获得稳定收益，重点看好具有提价预期以及研发能力突出、自主定价能力强的饮料制造、化学制药、中药等行业，以及能够保持较高毛利率甚至仍有提升空间的通信设备、生物制品、酒店等行业。

　　在易方达基金看来，如果考虑未来十年中国的经济总量会有2-3 倍的增长，比例迅速提升的新兴产业和稳步提升的消费行业都将迎来发展的黄金十年。

　　确定了行业配置之后，如何找到其中的龙头公司，则是一个“自下而上”的问题。

　　易方达基金认为，以下的标准可以作为一点参考：十分广阔的、不断增长的目标市场；积极进取的管理团队、完善的治理结构，以及有效的激励机制；明确、清晰的企业战略和产业布局；持续的、强化的核心竞争能力。除此之外，企业过往的经营表现、诚信记录也都是重要的选择依据。投资，是一项富有挑战性的事业，投资者除了拥有博大而敏锐的视野、谨慎而严密的逻辑，还必须不断紧密地跟踪、反思，需要极大的热情和投入。

　　昨日两市再受重创，沪指盘中跌破2800点整数大关，收盘大跌1.94%。在板块方面，除了旅游酒店、酿酒、环保等少数板块外，大多板块均以绿盘报收。而其中，旅游酒店板块表现格外抢眼，多家公司涨幅在3%以上，云南旅游、全聚德、丽江旅游更是牢牢封于涨停板上。

　　分析人士指出，在消费升级过程中，旅游消费观念不断得到重塑，旅游市场将呈现多层次协同发展格局。目前旅游酒店板块估值相对合理，并没有充分反应未来旅游业发展对于行业估值的提升，因而四季度将成为中长期投资者建仓旅游酒店板块的良好时机。

　　申银万国研究报告指出，经济转型显著改善旅游市场的外部环境，旅游行业正迎来前所未有的发展时机。旅游上市公司的核心驱动要素是游客数量、人均消费水平和经营管理效率，居民人均收入、消费观念、交通环境则是影响旅游行业最重要的宏观因素。“十二五”规划建议首次提出“努力实现居民收入增长和经济发展同步、劳动报酬增长和劳动生产率同步”，将在核心驱动和宏观两方面提供强有力的支持。

　　此外，消费结构升级重塑旅游消费观念，对旅游消费提升作用显著，高铁时代加速到来，拉近旅游空间距离，多条到达上市公司涉及的旅游景点的高速铁路将在几年内修成，对于上市公司业绩带来巨大提升作用。

　　申万指出，旅游行业估值相对于市场整体估值平均约为1.32倍。2011年旅游板块相对估值约为整体市场估值1.84倍，处于较高水平。但考虑到旅游行业作为朝阳行业，今年年初至今相对于大盘取得33.8%的超额收益，未来增长空间仍然很大，估值基本合理。

　　申万指出，投资者要关注旅游板块的投资主线，关注海南、迪斯尼、世界园艺博览会对相关上市公司带来的机会。海南国际旅游岛建设进入提速阶段，离岛免税政策细有望年末出台，长期受益于海南国际旅游岛建设的公司主要包括中国国旅、首旅股份和三特索道；11月6日，上海国际旅游度假区管委会、上海申迪集团有限公司揭牌仪式正式举行，标志着该项目的正式启动，锦江股份将长期受益于迪士尼项目带来的客源机会；2011年西安世界园艺博览会有望拉动西安旅游板块，为西安旅游、餐饮、酒店等相关行业提供了难得的发展机遇，重点关注西安旅游、西安饮食。

　　兴业证券指出，旅游行业是典型受益于经济转型与消费结构升级的可选消费行业，在经济形势整体向好、通胀压力较大的四季度宏观背景下，看好行业的高速成长前景。随着近期大盘风格转换以及行业较大幅度回调，旅游酒店板块前期累积的估值风险已经得以释放，估值回归历史均值水平。其中，行业绝对估值已经回到历史均值下方，行业相对估值方面，部分个股估值已经显著偏低。

　　兴业证券从具体子行业分析了旅游酒店板块的投资机会，指出部分子行业已显现出加速增长态势，由于国民旅游需求升级的刚刚开始，这些子行业基于小基数与高成长性，有望获得持续超预期的增长。其中，涉及国人免税购物行业的中国国旅，以会展、自由行为代表的旅行社子行业中青旅以及经济型酒店行业的锦江股份值得重点推荐。

　　周二两地行情一度出现恐慌性下跌，上证综指盘中以下跌90余点的暴跌，动摇了近期的震荡格局。但随着两地资源类品种的回升，股指有所修复，虽然以中阴报收，但股指仍然收在60日均线以上，阶段性回调有接近尾声的迹象，结构性行情有望重新起步。

　　每一次下跌总要寻求一些理由，尤其是暴跌，周二行情也不例外。根据媒体报道，一份《关于加强当前重点风险防范工作的通知》已于11月中旬，以急件形式下发至各银监局和银行业金融机构。《通知》对政府融资平台贷款、房地产开发贷款、管控流动性风险等均提出了明确具体要求。《通知》认为，在国际经济复苏艰难、国内结构调整任务艰巨的大环境下，银行业面临的风险形势仍十分严峻。无论此触发事件是否真实，银行板块的集体下挫，已经成为事实。

　　前期还在讨论流动性泛滥，当下的风向标已经快速切换到“通胀”、“紧缩政策”这两大关键词。流动性预期的改变是引发行情快速调整的最主要原因。预期的改变是关键性因素，央行在短短九天之内两次上调准备金率，加上一月之前央行加息动作，显示当前的货币政策基调已经明显转向。虽然这只是管理层紧缩货币的开端，今后一段时间，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台，但毫无疑问，当前货币政策收紧态势已经相当明确，而且大家的预期已经开始充分认识到这点。

　　流动性预期的改变周二再一次得到强化。当然，在预计到最坏情况之后，最坏情况的实现反而可能成为转折，因为决定市场的并非现实，而是预期。在此阶段，预期绷紧，反而有利于下跌动能的充分释放。从周二尾盘情况来看，下跌动能有所衰减，除非后市出现超预期的紧缩政策，一般性的政策已经不太可能对行情出现大的负面影响。

　　和负重的大盘相比，周二的“榨菜”行情异常火爆。新股涪陵榨菜以上涨191%报收，中途三度被强制停牌，以冷却行情。这是个非常有趣的现象，一方面是权重股的“跌跌不休”，一方面是榨菜备受追捧。而深市行情尤为明显，领涨股集中在旅游、消费、建筑装潢等板块，丝毫没有受到大盘低迷的影响。

　　回归到结构性行情的本质，行情的大背景是经济转型。这和货币潮水无关。货币的水龙头可以或松或紧，但经济的转型却坚定不移。小小一包榨菜，是资金流向的风向标。结构性行情中主线条清晰，其一，新兴产业的持续力不可小觑，发改委会同环保部等部门编制的《节能环保产业发展规划》基本编制完成，近期将上报国务院。节能环保已被列为七大战略性新兴产业之首。规划将把高效节能技术和装备、高效节能产品、节能服务产业、先进环保技术和装备、环保产品与环保服务六大领域列为重点支持对象，在财政、税收、金融等方面提供政策支持。资金一收一放，对于产业转型，不存在“资金紧缩”的问题。其二，消费类品种具有的防御和进攻双重特性，资金追捧升温，这个过程中，去伪存真，要把握通过高成长能够不断降低市盈率的公司，而并非简单的唯消费为尊。成长性的判断，需要市场的不断淘汰，涌现一批真正受益于消费的品牌型企业。榨菜之后火腿也将上市，当市场充斥着狂热的时候，反而需要对其行业空间和企业成长性的双重思考。

　　11月中旬以来的持续调整，已经有累计10%的跌幅，相对充分释放了流通性预期转向带来的影响。当一件事变得明确时，往往意味着尾声的到来，正如目前的通货膨胀和紧缩政策预期。虽然后续行情有可能出现震荡，但不会构成新一轮杀跌，经过风险充分释放后，结构性行情的主线将回归。（中国证券网）

　　大宗商品的期货价格一直是很受关注的，因为在现代经济条件下，大宗商品的期货价格不仅是反映市场的供求关系，还反映社会资金的流动方向，也就是说它们不但具有商品属性，而且还具有越来越多的金融属性。这样一来，大宗商品期货的价格，自然就会对股票市场产生很大的影响，甚至在某个特定的时期，成为制约股市运行的一个决定性因素。

　　今年9月底以来股市的运行状况就说明了这一点。那时，由于美元贬值导致国际大宗商品价格飙升，这个因素通过商品期货市场传导至境内，引发国内相关商品价格暴涨，进而直接刺激了境内股市走高。如果说开始时不少人还是将股市上涨与美元贬值挂钩的话，那么随着时间的推移，大家越来越清楚地看到，在人民币还没有在资本项目下实现自由兑换的背景下，美元指数的波动很难对境内股市产生直接影响，它需要有个中介，而大宗商品就充当了这个中介。因此，到后来投资者就发现，实际上境内股市的走势，还是与一些大宗商品期货价格的走势关联度更高，以至于股市行情本身有了很明显的商品期货色彩。每天早上，当先开盘的商品期货价格出现明显波动时，随后开盘的股市的运行方向，也就基本上明确了。

　　但是，这种股市为大宗商品期货价格所左右的格局，只能是暂时的，不会长期存在。这主要因为，第一，相对而言，影响股市的因素要比影响商品期货价格的因素更为复杂，两者的价格形成机制也是不同的。在逻辑上说，受制约因素更多的股市却为一个受制约因素比较少的商品期货所主导，这是讲不通的。譬如最近由于国家采取了多项措施，境内农副产品价格开始下降，糖、棉、油等经济作物的境内外期货价格均有比较明显的回落，这对于股市上的相关上市公司会带来很复杂的影响，有的是从中受益的，有的则是受损的。反映在股票指数上，理论上就不应该只是同样下跌；其次股票市场上交易的是企业，不同企业的盈利能力以及发展前景是不同的，存在经营上的风险。这方面的不确定性对股市走势有着重大影响。而商品期货市场交易的是大宗商品，理论上只要这些商品的使用价值因为市场因素而改变，那么本身就不存在大的不确定性，并且因为成本推动及需求拉动等因素的存在，普遍具有趋势性上涨的特征。所以，这也造成了股市与商品期市在运行上的差异，使之不可能完全同步。最后，虽然流动性充裕是支持股市与商品期市上涨的一个共同条件，但是因为商品期货市场存在大规模做空的条件，而在股市上则不可能实现，因此流动性充裕在一定条件下也可能导致大资金在某个商品期货合约上开大量空仓，从而影响其价格。但是，尽管现在有了股指期货，就股市而言，流动性充裕的影响还是更多表现为推动股市上涨。由此可见，因为存在各自并不相同的具体情况，股市亦步亦趋地跟着大宗商品期货价格的走势运行，这在某个特定的时点也许可以存在，但不应该是一种常态。对于股市来说，人们还是要关注企业的成长性，而这种成长性并不只是表现在所生产的商品价格会上涨多少，而是产品如何创新以及生产规模的扩大等等。

　　时下，股市走势在相当程度上还是受到大宗商品价格波动的重要影响，这种局面的产生有其道理。因为先前股市运行总体上缺乏方向，大宗商品价格的上涨，成为行情启动的一个催化剂。但是，在股市运行了一段以后，这个催化剂的作用将减弱，行情还得回归股市本身。这个时候，两者之间就不应该再出现极端的高度联动。换言之，股市也就不应该依样画葫芦地跟着商品期货价格走了。（中国证券网）

　　长期以来中国居民的消费增长远落后于GDP增长，政策转型将大幅提高消费能力。最近20年，国内GDP年均复合增长率达到16.2%，而居民消费的复合增长率仅为14.0%。随着消费成为增长第一引擎、收入分配制度改革、以及城镇化进程深入等一系列变化，我国社会消费能力将大幅提高，相关行业将受益巨大。

　　目前，中国零售业的行业集中度非常低，整合可能加速。目前排名前50的中国零售企业的零售额仅占社会零售总额的5%，而美国该数据为41%。美国零售业的大多数整合发生在过去30 年，未来十年中国零售业的整合可能会大大提速。

　　从上市公司财务报告看，近年来零售业营业额一直稳定增长。上证报资讯统计显示，自2006年三季度以来，54家上市零售公司中，有39家公司营业总收入增幅超过30%，22家公司超过80%。自2009年三季度以来，61家上市零售公司中，有54家公司同期出现增长，29家增长超过20%。

　　此外，近年来网络销售迅速崛起，也成为零售市场的一大亮点。但是，网络销售并不是传统零售业的杀手：首先，传统零售业同样受益于信息技术，运营效率明显提升；其次，传统零售业具有丰富的品牌、服务、营销经验，容易实现网络销售和实体销售的协同效应。

　　市场分析人士建议，目前投资者或可重点关注以下类型的公司：渠道下沉或迅速扩张整合的连锁品牌；创新商业模式的网络零售商；一线城市核心商圈精品店和资源占优者；经济强劲增长区域的商业龙头。

　　2010年三季度每股收益（TTM） 2010年三季度摊薄每股净资产 2010三季度营业总收入（百万） 2009年三季度营业总收入（百万） 2006年三季度营业总收入（百万） 总股本 (万股)

　　昨日A股市场出现了震荡中重心下移的走势。盘中上证指数曾一度跳水，直到午市后由于小盘股的活跃以及银行股的企稳，上证指数方才有所回稳。

　　与此同时，上证指数在尾盘以2828.28点收盘，对此，有分析人士认为如此的收盘点位其实隐含着当前主流资金对二八行情的期待。而且，恰在今日，工商银行(601398)将配股完毕并复牌交易。

　　一是在国庆节后相对活跃的品种相继回落，且日K线图显示渐有吞食国庆后涨幅的态势。比如说大市值品种的银行股、地产股等个股就是如此。而资源股在近几个交易日的持续调整下，也渐有回到国庆节后行情的启动位置处，如此就使得上证指数也快速回归。

　　二是小盘股屡屡被舆论打压，但就是难以抑制各路游资对小盘股的追捧激情。尤其是一些股性活跃、题材丰富的电子信息产业股更是股价弹性十足。比如说，福星科技、新大陆等个股，在昨日再度冲击涨停板，日K线图已有再创新高的趋势。再比如说，拥有节能减排产业题材的川润股份、盛运股份等品种也是迭创反弹行情以来的新高，从而使得小盘股、新兴产业股集中的创业板指在昨日再度逆势上涨，且有突破再创历史新高的态势。

　　值得指出的是，昨日新股也极为疯狂，尤其是N涪陵榨(002507)更是盘中脉冲，折射出短线游资对小盘新股的追捧力度。

　　不过，舆论对小盘股的担忧也并非没有道理，主要是因为小盘股的估值太过离谱，不仅仅整体突破了A股市场二十年的60倍市盈率的估值高寒区域，而且部分小盘股的估值已进入到“市梦率”的阶段，部分行业分析师报告已开始用2012年的未来预测数据来对二级市场股价进行估值。但众所周知的是，随着货币政策的收紧，流动性泛滥的情况将得到抑制，进而意味着对高估值市场的支撑力度下滑，这会使得小盘股的股价出现回落的态势。

　　一方面是因为大盘股虽然大多是传统产业，但业绩的成长确定性相对乐观，比如说运输物流业的大秦铁路、水电业的长江电力、银行业的工商银行等品种，它们的年股息率大多在3%甚至更高，已经超越了一年期定期存款利率，具备了一定的投资价值。

　　另一方面则由于A、H股的历史低位区域的折价率数据，其中中国平安的H股股价已高于A股股价的三成以上，这本身就说明了大盘股的确存在着较低的估值数据。所以，市场期望二八行情有望产生。

　　而且，周三也是工商银行配股完毕的日子，考虑到工商银行H股在近期一直围绕6港元/股展开震荡以及工商银行A股在配股前的抢盘行为，有观点认为工商银行在今日复牌后的走势相对乐观，从而使得资金出现分流的可能性，即淡出小盘股转而流向包括工商银行、中国平安等估值洼地效应明显的大盘股，从而实现2828.28点的收盘指数所体现出来的市场期望的“二八”行情。

　　笔者认为，预期是良好的，但实现预期的可能性还是比较艰难的。主要是因为强烈的通胀预期下的货币收紧的预期依然存在，这些传统产业股缺乏高成长前景的支撑，而且也缺乏大量资金的持续支撑。所以，估值洼地优势可以赋予以工商银行等为代表的银行股短线强势，但难有大的涨升空间，故虽然利于大盘的企稳，却难现“二八”格局。

　　在操作中，仍然建议投资者将资金布局在总股本在2亿股左右、股价在20元左右、每股收益以及成长性尚可的品种中，近期的海得控制、川润股份、晶源电子、福晶科技的活跃就是最好的说明。与此同时，对盛运股份等节能环保产业股也可积极跟踪。（东方早报）

　　因配股停牌的工商银行将于24日复牌。由于11月16日以来，沪综指大幅回调，工商银行H股也出现逾9%的跌幅，分析人士认为，工商银行A股出现补跌的概率不小。

　　11月15日，工商银行在进入配股停牌前上演“好戏”，尾盘急拉将股价推升至5元，当日大涨6.84%。不过，在经历6个交易日的停牌后，投资者对工行复牌后会否补跌颇为担忧。

　　首先，由于受到短期内存款准备金率连续上调导致市场资金面明显趋于紧张，以及爱尔兰债务危机等多重因素影响，11月16日-23日沪综指从3014点回落至2828.28点，跌幅为6.17%。在此期间，银行板块虽然较为抗跌，但申万金融服务指数下挫了1.7%。

　　其次，在A股停牌期间，工商银行H股表现疲软，6个交易日内跌幅达9.09%，股价从6.49港元下滑至5.90港元。基于目前四大行平均0.8倍左右的AH股折价率，工商银行A股面临较大的回调压力。

　　此外，建设银行配股后的低迷表现也给工商银行复牌蒙上了阴影。11月15日复牌之后，建设银行A股仅在首日盘中小幅反弹，此后一路下行，连续出现6根阴线%。

　　根据配股数据测算，工商银行配股后的除权价格为4.91元/股，在大盘调整和AH股折价的双重压力下，复牌补跌恐难避免。

　　作为沪市的权重股，工商银行对大盘的影响不言而喻。目前，工商银行的流通市值为1.25万亿元，占沪综指的权重为6.72%。按照目前大盘点位测算，工商银行A股涨跌1%将导致沪综指上下波动1.9点。

　　市场人士指出，目前权重板块中的银行股整体估值处于历史底部，调整空间已不大。尤其是市场对工商银行复牌的预期已在近几个交易日内得到了一定程度的释放，因此虽然工商银行可能出现补跌，不过对金融板块和大盘的影响将十分有限。

　　对于银行股来说，不利因素主要来于两个方面。一是货币紧缩政策对银行资产质量产生负面影响，银行规模增长将受到限制；二是由于目前通胀水平较高，进一步加息的不确定性抑制了银行股的估值修复。

　　不过，工商银行复牌有望带来积极的影响。随着工行配股完成，银行大规模融资告一段落，有助于市场流动性的恢复。此外，考虑到银行、地产估值优势已经相当明显，在工行复牌的靴子落地之后，权重板块对大盘止跌企稳的支撑作用将会越来越强。（中国证券报）

　　工商银行（601398.SH）今日公告了其A股配股最终的发行结果，并将于今日复牌。业内人士认为，如果工行今天走出补跌行情，那么有可能带动银行股打压大盘。

　　公告显示，A股配股认配率高达99.72%，即A股有效认购股数占可配售A股股份总数比例的99.72%。这意味着此次A股配股发行成功。公告显示，配股实施前，工行A股股东持股总量为2509亿股。按照工行此前公告，按每股2.99元的价格，以每10股配售0.45股的比例进行配股，这意味着此次工行A股总的可配股数达112.9亿股。

　　工行2.99元每股的配股价格较11月10日A股收盘价4.74元折让36.92%，较H股11月10日收盘价6.63港元折让47.36%，折让的力度大于中行和建行配股。

　　昨日公告显示，截至认购缴款结束日，A股有效认购数量为112.6亿股，认购金额达336.7亿元，占本次A股可配股份总额的112.9亿股的99.72%。这一比率超过本次A股可配股份总数的70%，故本次A股配股发行成功。

　　按照时间安排，工行将于今日复牌。而在11月15日，即工行配股的股权登记日当天，工行股票在大单频频买入的拉动下尾盘飙升，最后收盘于5元，股价上涨6.84%。相比之下，当日沪深300指数涨幅仅0.7%。

　　工行停牌期间，A股形势急转直下，银行股更是频频领跌，除此之外，工行H股股价在此期间也出现一定程度的下跌。在此背景之下，工行复牌今天的表现将成为市场关注的焦点。

　　与此同时，工行还发布公告称，调整工行转债转股价格，即由调整前的4.2元/股调整为4.16元/股，调整起始日为2010年11月26日。此前，工行曾于2010年8月31日，发行了面值总额为250亿元人民币的A股可转债。根据工行A股可转债募集说明书，工行转债发行后，当工行因增发新股或配股使股份发生变化时，将按照约定的公式对转股价格进行相应的调整。

　　东方证券银行业分析师金麟测算，工行配股完成后，预计核心资本充足率提升0.77个百分点，若加上此前发行的250亿可转债转股之后，工行核心资本充足率则上升1.2个百分点。（第一财经日报）

　　疯狂的“榨菜”，火热的“消防”。11月23日新股发行第二轮改革后，首批3只中小板新股上市首演便格外夺目。然而在打新资金狂喜、炒作资金狂热的背后，中签的中小规模债券基金却暗自承担着净值波动的压力；而有迹象表明，套利资金已提前进驻。

　　11月23日，长盛积极配置债券基金单日涨幅达1.11%，国联安信心增益债券涨幅达1.75%。这是大多数每日净值波动在小数点后几位的普通债券基金所难以企及的。而起因则是由于当日上市的3只新股的暴涨。

　　参与天广消防（002509）IPO网下配售的长盛积极配置幸运中签100万股，以天广消防20.19元每股的发行价计算投入资金达2019万元。这占到长盛积极配置这只资产规模4.51亿元（截至9月30日）的债基净值近4.5%，天广消防也因此将一跃成为其第一大重仓股。

　　国联安信心增益更是连中两元，同时中签80万股老板电器（002508）和100万股涪陵榨菜（002507），累计投入资金3319万元。

　　上市首日，涪陵榨菜大涨191.64%，天广消防大涨101.58%，老板电器上涨63.17%。经过大幅上涨后，这些个股在基金组合中所占权重也大幅提升。

　　而在合规风险之外，如此大规模的持有单一个股，对债券基金净值波动的影响也相当大。

　　在天广消防公布网下中签名单后不久，长盛积极配置迎来巨量申购。据11月19日媒体报道，长盛积极配近期迎来申购高潮，“单日申购量竟高达1个亿”。

　　由于近期A股市场出现巨幅震荡，这更多被解读为市场资金的避险行为。但是在加息预期下，债券基金近期走势低迷，长盛积极配置遭遇如此巨量申购透露了一丝不寻常的气息。

　　《每日经济新闻》对一些债券基金经理进行了解后得知，即使一些过往业绩优秀的债券基金近期也并无大规模申购的情况，“过亿？不大可能。总体规模保持平稳。”上海某债券基金经理告诉记者。

　　业内人士分析认为，部分申购资金很有可能是奔着“套利”前去。有分析认为，从昨日长盛积极配置净值涨幅推算，流入的资金规模超过10亿元。“从过往经验来看，预期新股上市对债基单日净值贡献超过0.5%就足以吸引套利资金进入。”有债券基金经理表示。

　　当套利资金认为风险可控，而收益足以具有吸引力时便会在新股上市前提前流入债券基金，这些快进快出的套利资金对原持有人的利益将产生损害。今年3月实行的销售费率新规，也对短炒资金实行了“惩罚性费率”以抑制投机。例如长盛积极配置规定，持有基金不满一年，将收取0.3%的赎回费。

　　而在11月22日，长盛基金公司发布限制大额申购的公告，决定从22日起（含22日）对长盛积极配置的申购限额在200万元以下。由此也可以看出，套利资金来势凶猛，基金公司不得已筑起防线。而国联安信心增益由于尚处封闭运作期而暂停申购赎回，规避了套利风险。

　　当然，套利资金也要承担一定的市场风险和费率成本。以长盛积极配置为例，超过500万元的申购单笔收取1000元的申购费，200万元到500万元之间收取0.2%的申购费。

　　对于倚重一级市场 “增收”的债券基金，新股发行第二轮改革后的新规则，让几家欢喜几家愁。由于新采用的网下摇号制度大大提高了单个配售对象的获配股数，资金量，这成为掣肘基金参与打新的无形门槛。

　　上海某基金公司经过测算后发现，“资产规模在15亿~25亿元之间的基金打新最有利；10亿~15亿元规模基金则需要仔细算计资金用途；10亿~5亿元规模基金就应该保持谨慎了；而5个亿以下规模的小基金基本就应该放弃打新。”反之，30亿规模往上基金打新边际效应也出现下降。

　　多位债券基金经理均对 《每日经济新闻》记者表示，小债基打新风险会很大，这其中包含了合规风险和净值波动风险。“目前新股发行制度下，将造成机构的两极分化。小规模基金，尤其是债券基金生存空间将受到挤压。”有债券基金经理对此表示担忧。（每日经济新闻）

　　消费行业新贵涪陵榨菜（002507，收盘价40.80元）昨日登陆中小板，立即在市场上刮起一股“榨菜”旋风，受到市场的疯狂追捧，成为投机客爆炒的对象，盘中更是三度被深交所勒令停牌。

　　个价格也比网下机构报价的最高价23元要高出10%。开盘后，涪陵榨菜继续受到疯狂追捧，早盘已经冲上30元大关。下午开盘后，很快被深交所勒令停牌，不过复牌后股价再度飙升，遭到深交所第二次和第三次停牌，盘中最高冲到48元，不过收盘前遭遇急挫，最终涨幅达191.64%。全日涪陵榨菜成交2879.53万股，换手几乎达90%。

　　第一次停牌时，涪陵榨菜的股价为30.6元，这次停牌结束后，该股股价继续以45度角的斜率飙升，交易不足20分钟就被第二次停牌，此时的股价达到了38.25元。复牌后，股价更是以接近90度角的斜率拉升，这次只交易了3分钟时间，就遭遇第三度停牌，此时的股价，已经达到了45.9元。14:57，涪陵榨菜复牌，疯狂的炒作终于被暂时止住。

　　40.8元的股价意味着什么，不妨来看两组数据，分别是卖方和买方两方机构给出的定位。根据卖方研究机构此前发布的报告，普遍对于涪陵榨菜的定价在20元以下。比如方正证券就预计，公司2010年~2012年将实现营业收入5.35、6.69、8.36亿元，净利润0.53、0.72、0.97亿元，摊薄每股收益0.343、0.467、0.626元。目前行业平均2010年市盈率为48.5倍，给予公司2010年38~43倍市盈率，合理价格在13~14.75元。

　　天相投资消费品研究组在11月8日曾发布报告，预计涪陵榨菜2010年年~2012年分别实现销售收入5.39亿元、6.49亿元、7.84亿元，同比增长21.84%、20.54%、20.68%；实现归属母公司净利润5054.76万元、6070.95万元、7315.18万元，同比增长21.64%、20.10%、20.49%。天相投资给予涪陵榨菜上市后的合理价值区间预期在12.87～14.52元。买方机构方面，给出的报价也普遍低于20元。

　　根据公司披露的公告，初步询价时，86家询价对象管理的173家配售对象给出了初步询价申报，其中，最高的申报价格来自中金公司自营盘，其给出了23元/股的报价，是唯一报价超过20元/股的机构。其它机构的报价，大都在10元/股~16元/股之间，部分机构也给出了10元/股以下的价格。

　　根据深交所昨晚披露的公开席位，前五大买入席位中，有一家机构专用席位，4家游资席位。机构席位买入1383.5万元，4家游资席位分别买入1099.26万元、744.53万元、622.61万元和548.26万元，上述5家席位的买入时间，很可能是在早盘，这大概可以计算出买入的量，也就在几十万股。这表明，昨日买入的席位中，并未有明显的“强庄”进驻。

　　据一位在昨日早盘三次出手的机构人士向《每日经济新闻》透露，他在9：25，9：30和9:47三次出手，买进了涪陵榨菜，不过，他并未透露具体的买入数量。他还表示，今日将会毫不犹豫地卖出，这次买入本身就是一次投机行为。

　　山西证券分析师何军对记者表示，前5大席位最大的买入量不足2000万元，而且合计买入的量也不大，这说明昨日买入涪陵榨菜的的席位非常分散。与8月上市的珠江啤酒相比也有明显区别，珠江啤酒上市首日，前5大席位中有3家席位来自广州当地，但是昨日涪陵榨菜的上榜席位中，却无一家来自重庆，这似乎也表明，涪陵榨菜很难复制珠江啤酒上市后爆炒的神话。

　　有趣的是，在涪陵榨菜上市首日，在各大论坛、股吧以及QQ群中，已经有多首关于该公司的股市民谣和山寨版研究报告新鲜出炉，将涪陵榨菜吹上了天。

　　对此，何军表示，涪陵榨菜上市首日遭遇爆炒，而大盘又在暴跌，使得很多投资者无事可做，所以有好事者发挥了充分的想象力，作出各种文章吹捧涪陵榨菜，但需要提醒投资者的是，大凡有股市民谣出现，往往都都是暴跌的前兆。（每日经济新闻）

　　周二，上证指数低开低走，午后一度跌破2800点，最低下探2791点，尾段有所反弹，跌幅收窄，终盘报收2828点，下跌1.94%；深证成指和中小板指数同步下跌1.96%和1.26%。唯深圳创业板指数尾市飘红，微涨0.73%，再创收盘新高。当日两市累计成交2930亿元，环比周一再减一成多。

　　在银监会发文布局银行风控、大宗商品价格继续调整的背景下，周二金融、地产类权重指标股普遍走势疲软，稀土永磁、黄金概念、稀缺资源、有色金属等资源板块跌幅靠前，严重拖累大盘，飞机制造、军工航天概念股也跌幅较大。相对而言，当日部分消费概念股表现活跃，酒店旅游、生物医药、酿酒、食品等行业板块中涌现出不少黑马，如云南旅游、全聚德、丽江旅游、星期六、华神集团、普洛股份等纷纷以涨停报收。引人注目的是，当日新上市的食品行业新股N涪陵榨盘中大幅异动，在以25.5元开盘后一度大幅上涨，几次被交易所临时停牌，午后最高曾蹿升至48元(较发行价劲升243%)，终盘报收40.8元，单日换手率高达90%！受其影响，当日上市的另2只新股N天广、N老板午后也出现盘中飙升，换手率也高达86%以上。

　　近期股市在政府出手稳定物价、央行二次上调存款准备金率、大宗商品期货价格有所回落等重大经济事件影响下，继续炒作金融、地产、资源等权重板块已师出无名；在大盘重挫、人气骤降、成交锐减的大背景下，营造大市值权重股的反弹在资金面上也捉襟见肘。此种情况下，我们注意到：市场开始自我“缩容”，短线热钱主要涌向中低流通市值、中小盘股寻找机会，深市的创业板、中小板受益最大。上周下半周起，以深天马、超声电子等个股为代表的电子元器件等信息产业板块一度群起活跃，成为短期市场亮点。及至本周，以旅游、生物医药、酿酒、食品等为代表的消费概念股也出现局部个股行情。一眼望去，具有“吃喝玩乐”概念的消费类上市公司似乎成为周二市场的新宠，如云南旅游、丽江旅游、星期六、全聚德、涪陵榨菜、恒顺醋业、沱牌曲酒、贵州茅台、九芝堂、桐君阁等品牌消费类股，当日均有不俗涨幅，显示了市场在大盘无力反弹情况下的另类偏爱。

　　我们知道，拥有品牌或垄断优势的消费类企业在激烈的市场竞争中常常拥有较强的竞争力，具有一定的溢价定价权(也即品牌附加值)，经营业绩相对稳定，持续增长期望值较高。目前两市第一高价股归属品牌白酒企业洋河股份(周二收盘271.88元)就是一种例证。当前在宏观调控力度加大、货币政策进一步收紧的情况下，市场对明年经济增长放缓已显预期。此种背景下，市场对周期性行业的成长性已由前期因商品价格上涨带来的狂热追捧转向理性、谨慎。一般而言，在调整市道中(例如今年上半年)，消费类股、防御性行业常常表现得比周期性行业股相对抗跌，故股市中有所谓的“涨时重势、跌时重质”一说。当前市场包括消费股在内的防御性行业，以及电子元器件等新兴产业在内的成长性行业重获青睐，既是市场在货币紧缩政策下自我缩容的表现，更反映了市场对明年中国经济更加倚重调结构、扩内需的预期。

　　从当前股市的技术走势看，上证指数已显下跌抵抗型雏形，短线月初上升过程中留下的跳空缺口2747点~2755点。由于大权重指标股工商银行将在周三复牌，其在实施配股前走势高调，逆势创出5.01元的半年来新高，市场预期其复牌后可能补跌，给周三大盘带来压力。投资者对包括消费股在内的短线热点的把握也应注意合理预期，灵活操作。 (中航证券 邱 晨)（证券时报）

　　“根据我近期所接触的几个游资炒作案例估算，最少有20多亿元资金流入白酒市场，每一笔都达几亿元。”昨日（11月23日），担任酒类营销顾问多年的方先生向 《每日经济新闻》记者透露。由于工作原因，方先生近年曾多次与若干起游资炒白酒案例深度接触。

　　方先生表示，游资的目标一般是是茅台、五粮液（000858）等名酒，但现在像郎酒、泸州老窖（000568）甚至沱牌的高端产品都成为游资追逐的对象。如果加上前期进入的游资，近段时间进入白酒业的资本，粗略估计在100亿元以上。

　　随着CPI的不断上升，游资在各个领域的活跃程度不断上升。继农产品（000061）后，名优白酒也逐渐成为游资追逐的对象。尤其在进入11月份以后，以茅台、五粮液等为代表的高端白酒的价格一路飙升，部分地区甚至出现供应不足。

　　对此，《每日经济新闻》记者进行了深入调查，白酒的游资炒作问题也逐渐浮出水面。

　　在记者的调查过程中，对于游资炒作的说法，大部分受访人士予以肯定，而且透露很多游资并非来自白酒圈，而是一些社会资金。

　　在山东济南从事名酒经销多年的李先生向记者表示，目前济南的五粮液、茅台都是有价无市，大家手里都没货。前段时间，山东的货被温州商家调过去了，当时的市场供应还没有现在紧张，可能涉及游资的问题。

　　此前，有媒体报道称，6、7月份温州方面游资在东北部分地区十分活跃，一度将当地的名酒尤其是老酒的价格推向高峰。

　　此外，北京、上海也是游资输出的重要区域。在哈尔滨经销茅台产品十多年的杨先生，在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，目前自己的手中还有部分存货，虽然没有明确获悉关于游资炒作的消息，不过当地从业者都认为，北京、上海方面的游资绝对是主要力量，只不过谁也没有确切证据。

　　在上海做五粮液系列产品经营的黄先生证实了上述传闻：“上海一些有钱人都喜欢自己存一点酒。其中，一部分人作为投资，另一部分则是出于个人爱好。”方先生称，据他所知，上海有一个私人的储酒仓库库存能力达几十吨，仓库的储存条件甚至比五粮液的仓库还先进。由此就不难想象，在上海的资本圈里藏有什么样的游资大鳄。

　　方先生还提到，部分北京方面的资本与大部分四川名酒厂商都保持着密切联系，其中的水有多深也是外人不能想象的，他们有能力从上游直接获取优质资源，其资本运作能力则更非一般游资可比。

　　“除了‘游资’外，名酒经销商囤货也不容小觑。白酒经销商数量众多且分布广泛，虽然单个经销商能力有限，但全国经销商统一发力之后，其能量实在不能忽视。”茅台镇某酒厂员工梁先生向记者介绍说：“大的知名白酒代理商、经销商几乎都在囤货，一般的经销商都会为自己存下两三百万元的存货，有的存货甚至在亿元以上。除了囤积自己区域的配额产品外，一部分从厂家流出的特批酒（其价格略高于出厂价），其中的一部分也流入了炒家的仓库。不过特批酒所占比例较小，可能占到总销量的10%左右。”

　　茅台某子品牌的湖南经销商李先生也表示，囤茅台酒的现象是比较突出的，有能力的经销商会自己悄悄囤积，而能力不足的，则联合当地的一些资本大户共同操作。一个地区市场的配额也就是十几吨，被这些人囤积之后，市面上自然货源稀缺，出厂价在500多元的茅台酒，批发价800多元却依然拿不到货。而对于囤货商来说，茅台酒 “奇货可居”，市场的价格则是所有者自己随意制定，而且根本不担心销路。

　　不过，也有例外的情况，江苏一位茅台经销商告知，虽然茅台的市场供应紧张，但却没有发现明显的囤积现象。

　　值得一提的是，上述方先生对囤货问题表现得十分谨慎，多次嘱咐记者不要“挖”得太深。方先生透露，多年来一些“见不得光”的资本不断流入酒类行业。对于某些厂家来说，这些资本更让他们兴奋。由于数额巨大，企业很容易回笼资金也便于借此来操纵市场的价格杠杆。比起普通的“游资”，这部分资本更容易被吸收和利用。

　　在多次并购白酒品牌失意后，中粮集团仍在为其白酒梦寻找有缘人。近日，中粮又与广东百年糊涂酒业传出了绯闻。不过，当事双方均对《每日经济新闻》记者表示，“没听说”。

　　中粮与百年糊涂酒业之间的绯闻，最早从百年糊涂经销商层面传出。消息称，中粮集团出价6.5亿元谈收购。

　　百年糊涂是近年广东白酒销售的新贵，旗下产品包括百年糊涂酒系列、老酱香系列和糊涂系列等。起初，百年糊涂没有自己的生产商，设立贵州省仁怀市茅台镇糊涂酒业有限公司作为生产基地后发展迅速，销售额估计在10亿元左右。业内人士认为，百年糊涂是近年来广东白酒品牌运营成功的案例之一。

　　《每日经济新闻》记者致电百年糊涂酒业有限公司求证此事时，其总经办人士告诉记者：“没听说过这个消息，我们也从来没有公布过这个信息。”中粮酒业人士则称：“目前还不知道这个消息。”

　　媒体报道称，百年糊涂创始人罗玉波表示：“公司并没有和企业谈过转让的事情，而我喜欢专业做酒，我也非常热爱百年糊涂，决心将其打造成百年品牌，所以不会卖。”

　　但对于中粮掌门人宁高宁来说，中粮在白酒行业的缺席，绝对是一大遗憾。事实上，近年来中粮也一直在积极寻找并购对象，安徽古井贡、江苏洋河、湖北枝江、陕西白水杜康等都曾是其并购目标。

　　中投顾问食品行业研究员周思然认为，在收购一线名酒失败后，这次中粮转向以营销能力见长、历史并不悠久的民营企业，或许是一次作战战略上的“变线”。

　　不过，周思然告诉记者：“此次收购达成的可能性不大。即便中粮收购百年糊涂后，两者的互补性、契合性也并不高。中粮所需要的是响亮的品牌和企业悠久的酿酒文化，而百年糊涂并不能提供这个优势；另外，百年糊涂目前也处于稳定发展阶段，愿意被收购的可能性同样较小。”

　　在业内人士看来，随着白酒行业近几年的加速整合，可供收购的名优企业越来越少，加之白酒行业的突飞猛进，中粮的白酒并购难度将会越来越大，成本会越来越高，谈判的底气也会越不足。（每日经济新闻）

　　昨日盘中，一位私募研究员惊叫道：“中航精机（002013）（002013，收盘价35.18元）跌停了。”在大盘已疲弱不堪的情况，中航精机带领中航工业旗下军工股纷纷大跌，而昨日军工板块也是领跌幅度最大的板块之一。难道这是第二个洪都航空（600316）？一时间各种信息满天飞，中航精机从风靡一时到一片狼藉。到底是何原因呢？

　　中航精机昨早盘便低开，之后一路下跌，到了10点29分，一个大单把中航精机直接打成跌停，之后尽管多空有博弈，但该股始终在跌停与近8%跌幅之间挣扎。在中航精机屡屡跌停带领下，军工股出现了普跌，两市80多只军工股，近70只下跌。

　　一位大型私募研究员不禁感叹：“怎么跌成这样，实在是没有料到，这次暴跌从盘面来分析就是由中航精机带动的。”

　　中航精机昨日跌停让其从风靡一时到一片狼藉。风靡来自于中航精机之前的公告。公司2010年9月份发布重组预案。值得一提的是，当时有券商人士指出，如果按公告的2009年数据粗估，收购资产的净利润是目前公司净利润的10倍多，如果考虑股本扩张，将会为公司带来0.85至0.9元的业绩。

　　10倍！如此大幅度增加业绩得到了市场的认可，中航精机股价在随后的9个交易日连续9个涨停，股价涨幅最高时近180%，成为了市场风靡一时的明星股。然而，昨日的大跌又让投资者联想到最近的洪都航空，自从有了洪都航空的 “翻手为云，覆手为雨”，只要哪个军工股大跌，投资者都成了惊恐之鸟，纷纷跟着一起抛盘，深怕有什么不测，那么，究竟是何原因导致中航精机如此大跌呢？

　　一位大型券商研究员指出，最近证监会查内幕交易查得很严，而中航精机跌停可能是因为市场担心其可能与内幕交易有关。

　　据了解，证监会、公安部等五部门近期已拉开了打击内幕交易的序幕。上述研究员分析道：如果一个重组股涉嫌内幕交易严重的话，重组被搁浅，甚至取消都是有可能的，所以部分有预期的重组股昨日宣布了三个月内不重组，如红豆股份（600400）等。目前中航精机还处于预案阶段，后续还要股东大会，证监会等审批。

　　不过，中航精机证券办相关人士表示，中航精机目前所有生产经营包括之前的重组事项都在进行中。对于公司是否被查内幕交易，上述人士表示，目前为止，公司没有收到任何接受调查的通知，一切正常。

　　多位券商人士表示，此时中航精机的价值已经凸显，正是买入的机会。上述私募人士认为，中航工业是很大的央企，又有军方背景，对于重组投资者可不必过于担心，但短期内受到各种利空消息影响，短期内股价会下跌，如此暴跌之后很可能是机会，而操作方面投资者可以等一下。

　　招商证券（600999）指出，中航精机在本次资产重组完成后，公司具备3大支持高估值的要素，分别是资产注入预期、巨大市场前景和行业不可替代性。同时，招商证券对于中航精机未来6个月目标价格上调至55元至60元。

　　据了解，航空机电系统是航空制造业的重要组成部分，伴随着现代航空技术不断发展，飞机各子系统逐渐在机械装置基础上引入机电一体化技术，以满足日益复杂的任务要求。航空机电系统主要包括飞机操纵系统、环境控制系统等，机电系统是航空制造行业的重要组成部分，具有很高的科技含量。

　　值得一提的是，昨日晚间中航精机也公告了重组的进展，称公司重组事项仍在进行中，截至目前，公司尚未发现存在可能导致本公司董事会或交易对方撤销、中止本次重组方案或对本次重组方案做出实质性变更的相关事项。

　　《每日经济新闻》记者发现，昨日机构大幅买入该股，前五家买入席位中有三家机构，共计买入金额为3929.7万元，在卖出席位中只有一家机构卖出了2077.73万元。（每日经济新闻）

　　昨日大盘继续震荡，上证指数高开低走，收于2828.28点，下跌了1.94%。在昨日跌声不止的市场中，大智慧百元股指数上涨了0.38%，表现得可圈可点，起到了应有的标杆作用。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，昨日的18只百元股中，有12只实现上涨，占比66.67%。其中，有7只百元股自11月12日市场开始调整以来累计上涨了7%以上，远远领先于同期上证指数（-10.15%）。而尤洛卡、贵州茅台和洋河股份三只个股最具特色，分别为12日以来涨幅最高的个股、昨日上涨最多的个股和昨日股价最高的个股。

　　尤洛卡于2010年8月6日上市，发行价为48.65元，首日开盘价为77元，上市至今累计上涨了50.49%，昨日股价为115.88元，同时创下上市以来新高。11月12日以来更是逆市上涨16.00%，动态市盈率高达95.75倍。公司一直致力于煤矿顶板安全监控设备的研发、生产和销售。主要针对不同矿井设计不同顶板安全监测解决方案，设计适宜的系统组件，调整软件运行参数，并负责安装调试、试运行，销售完成之后提供持续的技术支持。顶板安全监测设备行业在国内处于起步阶段，尚属新兴行业。公司主要产品有煤矿顶板安全监测系统（KJ216）及相关仪器仪表和煤矿巷道锚护机具。其中主导产品KJ216系统拥有完全的自主知识产权，至2009年底已完成系统产品生产和销售共350套，占该产品市场份额约占85%。

　　公司近三年的每股收益分别为2008年1.22元、2009年1.56元、2010年前三季度0.92元。近三年的利润情况分别为2010年3058.28万元，同比增长6.33%；2009年4820.75万元，同比增长29.35%；2008年3726.88万元，同比增长161.97%。公司2010年三季报披露，报告期内，公司生产经营按计划顺利进行，经营业绩持续保持稳健增长。前三季度，公司的财务费用同比下降了70%，主要原因是公司偿还借款减少了借款利息、募集资金存储增加了存款利息；营业外收入同比下降了64.9%，原因是本期政府补贴减少。

　　兴业证券认为，整体来看，尤洛卡募集资金项目和超募项目推进迅速，均超出此前预 期，显示公司在有条不紊地推进其既定计划，显示出尤洛卡具有良好的管理能力和执行能力。基于对行业的清晰理解和对公司的深入把握，保守估计尤洛卡2010-2012年每股收益分别为1.29元、3.08元和3.95元的盈利预测，目前股价对应的市盈率估值分别为69倍、29倍和22倍。基于尤洛卡面对的煤炭安全产业市场空间巨大，给予2011年35倍市盈率估值，预计未来6个月目标价108元。

　　贵州茅台于2001年8月27日上市，发行价为31.39元，首日开盘价为34.51元，今年以来累计上涨了11.32%，昨日股价为189.04元，上涨了5.90%，涨幅位列上述百元股之首，同时创下今年新高。11月12日以来更是逆市上涨7.46%，动态市盈率仅为37.96倍，是上述百元股中的最低值。

　　公司近三年的每股收益分别为2008年4.03元、2009年4.57元、2010年前三季度4.42元。近三年的利润情况分别为2010年417417.40万元，同比增长10.23%；2009年431244.61万元，同比增长13.50%；2008年379948.06万元，同比增长34.22%。)公司2010年10月底公告，公司拟投资实施“十二五”万吨茅台酒工程第一期新增2600吨茅台酒技术改造项目，投资总额约为68690万元，包括年产200吨制酒生产房13栋、谷壳库1栋、维修房2栋等设施。项目建设期为2010年至2011年。预计2600吨茅台酒建成后，每年销售收入可达186794万元，利润总额86669万元(含税)，投资利润率为56%，静态投资回收年限7.13年(包括建设贮存期5年)。

　　湘财证券认为，2011年茅台能够供应市场的量将增加15%-17%。而出厂价格预计会增加15%左右，甚至更高（例如20%）。只要茅台高端酒的地位不动摇，茅台提价就会有保障。因此维持每股收益2010年5.25元，2011年6.97元、2012年9.82元的盈利预测。

　　洋河股份于2009年11月6日上市，发行价为60元，开盘价为98元，上市之后股价最高涨至283元，股价创出历史新高，年内最高涨幅为138.51%，最新股价为271.88元，动态市盈率为64.89倍，11月12日以来股价逆市上涨7.16%。公司主要从事洋河蓝色经典、洋河大曲、敦煌古酿等系列品牌浓香型白酒的生产、加工和销售，主导产品为洋河蓝色经典系列 (海之蓝、天之蓝、梦之蓝)等中高档白酒。公司拥有的“洋河”商标、“蓝色经典”商标为中国驰名商标。公司现有白酒产能合计8.7万吨，其中洋河蓝色经典、洋河大曲等中高档白酒产能2.6万吨。公司08年实现营业收入26.8亿元，位于白酒行业第四位，在苏皖鲁豫四省内白酒收入规模排名第一。

　　公司近三年每股收益分别为2008年1.83元、2009年3.04元、2010年前三季度3.41元。近三年利润增长情况分别为2010年153567.63万元，同比增长69.91%；2009年125362.00万元，同比增长68.71%，预计2010年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为：50～70%；2009年度净利润为12.54亿元；业绩变动的原因是公司产品销售结构进一步优化，省外市场拓展迅速等原因。四季度，鉴于产品原辅材料价格上涨、市场供求状况以及企业发展战略需要等因素，本公司决定自2010年10月15日起适当上调公司“蓝色经典.天之蓝”系列产品的出厂价格，平均上调幅度约为5％。此次价格调整对本公司2010年度的经营业绩影响较小，但对2011年经营业绩将会产生一定的影响。

　　申银万国认为在全国化战略以及产品销售结构不断优化的双轮驱动下，继续战略性看好洋河股份。预计2010-2012年每股收益分别为4.963、7.778、10.858元，分别增长78.1%、56.7%、39.6%。12个月目标价350元，对应的2011年市盈率45倍。（证券日报）

　　昨日，沪深两市股市继续低开，并开始了新一轮的下跌走势，盘中一度跌破2800点整数关口，收盘刚好在60日均线之上，K线形态偏弱。不过，当大盘击穿整数关口前后有大量资金抢入，提示目前市场下跌有诱空可能。

　　截止收盘，上证指数收报2828.28点，下跌56.09点，跌幅1.94%，成交金额1479.38亿元，较周二缩减10.532%；深证成指收报12062.41点，下跌241.14点，跌幅1.96%，成交额达1452.05亿元，较周二缩减12.523%。市场分析人士认为，没有成交量的明显放出及大盘股板块的崛起，多头也就难以找到突破口，但投资者对后市还是应多保持几分信心，因为行情总是在低迷中突然展开。特别是昨日盘中跌破2800点时的放量反弹加大了目前市场诱空的可能性，同时今日工行复牌对市场也有不可估计的影响。

　　两市昨日的总成交金额为2853.37亿元，和前一交易日相比减少385.21亿。